净利增长乏力,正保远程教育转型多元化

时代周报2017-12-19 10:271598

自2008年赴美上市,正保远程教育(NYSE:DL)已在纳斯达克挂牌了9年。2017年11月底发布的2017财年未经审计财务数据显示,正保远程教育净收入1.31亿美元,同比增长11.4%;净利润1490万美元,同比下降43.2%。


时代周报记者梳理往年财务数据发现,从2015年开始,正保远程教育的净收入和净利润相比以往已进入缓慢增长期。就此财务表现以及公司发展规划、前景,时代周报记者电话专访了正保远程教育联席首席财务官Mark Marostica。他对时代周报记者表示:“公司处于战略变革的过渡期,正在进行转型以实现新的增长计划,最终,随着增长举措的建立,所有的盈利水平将随着时间的推移而改善。”


几何投资创始合伙人钱鹏飞在接受时代周报记者采访时指出,证书考试市场现有培训业态已经较为成熟,例如会计类考试的线上录播、教师资格的线下培训,都是成熟的门类,故而难以继续保持高速增长。未来的发展路径应该是利用信息化手段改进培训效果,提高培训的渗透率,增加服务项目,系统化延伸培训内容和方式,并逐渐向高校渗透。


增速放缓


公司官网显示,正保远程教育于2000年成立,以网络职业教育为核心,围绕线上线下相结合的发展策略,不断扩充完善产品线,为各行业领域的个人和企业提供教育产品和服务。目前已建立18个品牌网站,开设了200多个辅导类别,覆盖了会计、医药卫生、建设工程、法律、创业实训、中小学、自考、考研等13个不同行业。


职业教育可以分为非学历职业教育与学历职业教育两个大类,非学历职业教育以面向个人的职业技能培训和职业资格培训为主,同时包括面向企业的管理培训、员工内训等项目。正保远程教育即属于主要面向个人的非学历职业教育。


梳理近五年来财务数据可以看到,正保远程教育净收入的增速分别为37%、36.2%、11.3%、8.7%、11.4%;净利润的增速分别为70.1%、72.6%、5.0%、7.0%、-43.2%;显然,自2015年开始净收入和净利润已经进入缓慢增长期,到了2017年净利润甚至大幅下跌。


对于2017年净利润下滑的财务表现,Mark Marostica在公告中解释为:“主要由于员工工资及相关费用的增长,以及广告和营销费用的增长。会计从业资格考试的暂停导致我们的收入增长较为缓慢,同时也对我们的运营利润率产生了负面的影响。公司为了核心教育领域的各项增长战略做好充分准备,提前在人员方面进行了投入,进而导致了工资及相关费用的增长。”


数据显示,2017年包括营销和人力、广告在内的运营费用增长了31.7%,达5440万元。同时,会计领域仍然是收入中最大的组成部分。Mark Marostica透露,会计业务收入占2017财年收入的44%,医疗卫生收入约占22%,建筑工程约占6%。


“近三年增速放缓主要是由考试政策的变化导致部分专业认证课程需求下降。在会计领域,2015年注册税务师考试暂停;2016年会计从业资格考试暂停,到上个月初确认取消;另外,全国执业药师资格考试课程需求已经下降,由于这些原因,这个时期增速比较慢。”Mark Marostica在接受时代周报记者专访时进一步补充说明,“对此,2017财年我们开始推出许多新的增长举措,这意味着需要大量增加销售和营销活动的投入,以促进新的增长点,结果导致净利润同比下滑。”


“正保远程教育较早进入职业教育,原来会计考证是正保比较擅长的,后面新增了很多细分门类,业绩不断增长,但这些考试也有很多机构参与。随着互联网新兴模式出现,竞争越来越白热化,也会分流流量和生源。”钱鹏飞分析认为,“正保远程教育会计市场份额已经是第一了,近几年增长率不高也说明了在会计门类里,线上录播这种学习形态的渗透率已经比较高了,所以保持快速的增长不太现实。而且随着国务院加大职业资格清理力度,取消了大批职业资格许可和认定事项,推进简政放权、放管结合,持续激发市场和社会活力,考证变得不是那么刚性,相关职业培训机构的产品形态也需要改善,适应国家发展方向。”


与此同时,观察正保远程教育的股价可以看到,历史高位时达到28.75美元,目前股价不超过10美元。


“2013和2014财年净收入增长率在35%-40%之间,利润率的增长更是高达70%以上,现在收入增速放缓,不仅会影响公司业绩,还会影响公司的盈利能力,当然,我无法知道股票到底会呈现什么走势。但是可以指出的是,增长速度在减缓的同时股价也下跌了。”Mark Marostica对时代周报记者表示,“预计2018财年净收入同比增长15%-20%,资本市场可能会给予公司更高的认可。”


钱鹏飞向时代周报记者指出,美股跟业绩增长挂钩,业绩不增长股值也会相对偏低一些。正保远程教育估值没有太高跟成长空间有关,会计本身渗透率已经到成熟状态,转变增长又面临更多竞争,这是一个挑战。


推动业务多元化


“这一年正保冲破各种藩篱和桎梏,进行了大刀阔斧的变革。”正保远程教育在2017财年工作总结中如此提道。


课程体系上,重点扩大会计生态系统。财报数据显示,2017财年会计职称课程现金收入比2016财年增长了约47%。


课程门类上,拓展垂直领域。2017年9月,正保远程教育完成了以1.92亿元人民币(约2880万美元)收购北京瑞达成泰教育科技有限公司40%股权的交易项目,并将自身定位为国家司法考试准备服务的重要一员。2017年全国司法考试准备季实现收入1.9亿多元。


客户延伸上,扩大大学业务,与高职院校合作,目前与全国440所院校建立了联系。


其他领域战略投资,包括在信息技术领域投资培训和招聘平台牛客网,正保将其定位于未来信息技术在学习领域增长的投资;在医疗保健方面投资一家Nurse Link,提供护士培训和招聘服务,为未来增长定位医疗保健领域。


除此之外,在具体的付费学习方式上,由以前录播课程发展到移动端的课程计划,进而拓展到直播。这意味着,正保远程教育进入了一个之前从未踏足,并且学生两极分化的市场。


以上举措有助于推动业务多元化,并进一步跨行业垂直转移。Mark Marostica对时代周报记者强调,正保制定的一项重要战略是,随着发展将以更有意义的方式转向多学科,减轻对会计领域的重视和依赖。目前会计业务收入由IPO时的95%降低到44%。


2016年6月,正保远程教育旗下做创业实训的正保育才(837730.OC)拆分后挂牌新三板。据公司介绍,成立于2009年的正保育才,采用模拟公司实训技术、国内创新的网络创业培训技术,以线上线下相结合的模式,为有创业意愿的大学生、失业人员等各类社会群体提供全方位的创业教育和就业服务。


Mark Marostica对此解释为:“设计双重的交易架构让我们专注于职业教育市场,以及为会计生态系统服务。正保育才主要关注中国大学市场的机会。”


2016 年 3 月,正保远程教育以自有资金 2.12 亿元人民币收购财会类模拟实训教学软件供应商厦门网中网80%的股权。一年后,正保远程教育签署了一项最终协议,将其以 2.21 亿元出售给控股子公司正保育才。


正保远程教育董事长兼首席执行官朱正东曾表示:“重组旨在提高经营效率,更好地将整体业务定位于未来发展,使我们的美国上市公司主要专注于专业教育市场,而正保育才专注于大学教育市场。”


公开资料预计,2015-2020年,职业非学历教育规模将从3106亿元扩大至9859亿元,增幅逾200%,CAGR达26.0%。桃李资本发布的《2017教育行业融资并购报告》,细分行业中,K12、国际教育、早幼教、职业教育在一级市场融资相对集中,二级市场并购也非常活跃。


Mark Marostica认为:“尽管在媒体上没有像K12那么多的头条新闻,但这仍然是一个非常庞大和不断增长的市场。”


钱鹏飞观察认为,非学历职业教育以前聚焦考试培训,发展到现在证书考试已经是比较成熟的市场了,未来由于人的技能泛化,可以新增培训项目,创新职业教育空间。


在钱鹏飞看来,非学历职业教育未来发展路径可以从三个方面考虑:一是客户向高校渗透,课程设置在教学端,大三、大四时植入对应的考证;二是增加服务项目,比如学校财务教学、企业财务人员的在职培训等;三是辅导形态精细化,根据不同的业务结构,把教学类型拆分,对应运用录播、直播、在线答疑、线下辅导等方式,调整结构,优化教学模式。

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