民办教育密集赴港上市后,如何实现持续增长成重要考题

POWER4EDU2018-06-03 22:48752

前几日,香港联交所迎来了2018年第二支内地民办教育公司上市——中国21世纪教育集团。紧接着,在港股上市的民办教育集团宇华教育发布公告称,宇华教育、YuHua BVI及香港宇华国际金融公司与世界银行集团的成员公司订立贷款协议,世界银行集团将向宇华教育提供7500万美元贷款,贷款将主要用于潜在收购。



民办教育资产密集赴港上市,高等教育市场比较突出


截至目前,通过港股IPO上市的内地教育集团已经有9家,另外还有7家教育集团在排队。所有港股上市的民办学校中,其中民生教育、中教控股、新高教和新华教育主要专注于高等教育市场,睿见教育、枫叶教育、成实外教育主要专注于K12阶段教育,宇华教育、21世纪教育则是大致覆盖从幼儿园到高等教育阶段。2017年是内地民办高等教育去港股上市的一个小高峰,一年内先后共有7家民办大学教育集团,在港股上市或拟上市,覆盖在校生人数达到30万左右。


民办高等教育做为国内民办教育的典型代表,可以说是率先获得了新民促法政策红利,在政策出台之后的资产证券化道路上,比早幼教和K12阶段的民办教育机构走的顺畅。虽然民办高等教育市场具有千亿级的规模,但行业集中度比较低,而且准入门槛比较高。目前教育主管部门基本已经不再批准新建的民办本科类院校,存量民办学校高等教育资产可能会继续加速资本化。根据教育部发布的统计数据,截至2016年年底,中国共有742所民办高校,本专科在校生共616.2万人,以在校生人数计算,民办高校上市率接近5%。据Frost&Sullivan数据显示,2017年我国民办高等教育行业市场规模约为1150亿元,预计到2020年将增至1563亿元,年复合增长率为10.8%。


政策环境向好,资本热度提升,教育资产证券化将会迎来了一波新的热潮


从2016年开始,内地民办教育集团通过港股IPO,已经成为国内民办教育机构登入资本市场的重要途径之一。我们认为民办教育这一波上市潮,是政策环境、资本市场以及教育行业本身的发展密切相关的。


多家民办学校资产在港股上市,使得业内对民办教育企业登入港股的可行性得到充分确认。一方面,2017年开始实施的新《民促法》的在政策上,基本理清了民办教育企业,特别是基础教育范畴之外的民办教育资产进行资本证券化的主要法律障碍,从客观上极大助推民办教育企业加速完成资产证券化。因此在国内资本市场IPO监管趋严、A股教育相关股票表现差强人意的时候,港股市场对国内民办教育集团的吸引力明显升温。港股市场相对来说,国际化程度更高、资本市场更加规范,随着深港通和沪港通的开通,并且额度也在增加,这对内地资金的吸引力也进一步增加。


另一方面,国内一二级资本市场,对于教育行业的关注热度明显上升。据统计,2017年教育行业一级市场融资数量超过400起,比上一年2016年有明显回暖,并且重要的是中后期融资较早期融资热度跟大;直接IPO登入全球资本市场,对于教育创业公司来说,已经不是新鲜事了,当然被上市公司并购也仍然是主要的退出渠道之一。根据安永报告统计,2017年全球IPO活跃程度达到10年高峰,全球IPO共计1624宗,筹资1888亿美元,同比增长49%与40%。2017年中概股赴美上市共24家,其中教育企业4家,占比17%。2017年年末,全年新上市中概股总市值为268.8亿美元,其中教育类公司市值39.1亿美元,占15%。可以说,教育资产证券化将会迎来了一波新的热潮。


登陆资本市场之后,如何实现持续增长是重要考题


学校类资产基本都属于重资产,特别是是高等教育,对于办学场地、办学设备要求更高,也意味着资本投入更多。一个完整的运营周期包括筹建阶段到最终盈利阶段,可能需要数十年的时间。目前教育主管部门基本已经不再批准新建的民办本科类院校,因此这一块可以说是存量市场。


从市场公开数据来看,民办高等教育的利润率基本都超过30%,而且生源人数相对比较稳定。但是随着越来越多的民办教育集团登入资本市场,本质上来说它们多属于区域性教育龙头。如何在上市之后,满足资本市场对于业绩持续增长的需求,是接下来的重大考验。一般来说都会考虑扩张战略,主要通过内生增长或者外延并购。因此,已经上市的或者即将登入资本市场的民办学校集团来说,如何实现有效且可持续性规模扩张是需要面对的难题。


民办学校集团扩张的目标是扩大学校数量,主要有三种方式:


一、自建学校、并购学校类资产和轻资产合作运营学校。因此,率先进入资本市场的民办学校集团在资金实力、和品牌宣传上都具有一定的优势。第一种自建学校的模式,资金投入较大,且运营周期较长,虽然能够保证教学和管理质量,但成本太高。


二、并购模式,考验的是民办学校集团判断资产项目的能力,但更重要的是资金实力。


三、偏轻资产扩张模式,主要是指民办教育企业与政府、房地产商等第三方合作办学,民办教育机构负责教学与运营管理,第三方提供政策和办学用地等支持,如果合作顺利,可以有效减少办学障碍,降低扩张成本。从目前的实际情况来看,并购是市场主流,据统计,2017年港股教育公司12起并购,涉及金额超33亿元。


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