新东方、好未来最新财报透露,政策监管对教培影响不断彰显

原创ChrisChris2019-01-25 10:304884

2018年8月22日,国务院办公厅出台《关于规范校外培训机构发展的意见》,同年2月,四部委就出台相关政策联合整顿校外培训机构发布《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》。各大监管政策出来后,备受关注的要数新东方、好未来。就在近几日,两大巨头先后交出了最严政策下的第一份答卷。


好未来与新东方的财报较量


昨日,好未来公布了截至2018年11月30日的2019财年第三季度未经审计财务报告显示,净收入从上年同期的4.333亿美元增长到本季的5.860亿美元,增幅为35.3%。经营利润从上年同期的4460万美元增长到本季的7100万美元,增幅为59.2%。


今日凌晨,好未来股价以29.81美元收盘,股价下跌1.41美元,跌幅达到4.52%,创下2019年最大跌幅。值得注意的是,好未来三季度净利润增长超200%,股价盘前一度大涨超7%。


22日,新东方公布了2019财年第二季度财务业绩:当季净收入逾5.97亿美元,同比增长27.8%但增速为近五个季度来最低。其运营亏损约为2900万美元,去年同期运营亏损约为1300万美元。归属于新东方的净亏损约为2600万美元,去年同期净利润约为400万美元。


财报公布当天,由于营收数据本身超预期,外加归属上市部分的净利润和调整后每股收益达标,新东方股价逆市上涨。业绩数据发布后,新东方盘前股价上涨4.40%,报68.8美元。美股开盘涨7%,5分钟内迅速涨至77.85美元,盘中最大涨幅18.1%;最终收涨7.78%,报收71.03美元,创3个月以来最高,盘后继续微涨。


值得关注的是,好未来5.860亿美元的季度营收,而新东方是5.97亿美元,非常接近。从整体上看,新东方净利润出现亏损,好未来则处于缓增态势。


新东方营收下跌、好未来股价下跌,原因何在?


财报称,新东方亏损的原因是成本上升,包括教师成本、管理成本。其中,收入成本同比增长32.1%,主要是由于教师教学时间的增加,以及学校和学习中心的租金成本的上涨;管理费用同比增长30.3%,为2.356亿美元,由于公司扩大了学校和学习中心网络布局,以及正在探索在线和线下综合教育生态系统发展方向的投入,相关的研发费用和人力资源支出的增加所致。


其次是校外培训机构的大整顿,带来了成本和费用的增加。从新东方2019财年就可以看出,前六个月的营业利润率为9.1%,而上一财年同期为13.1%,同比下降了4个百分点,利润率明显下降。


而好未来这边,虽然业绩数据比较漂亮,但股价却出现跳水。原因免不了受政策的监管影响。校外培训机构整治对消防安全、教师资格证等方面的要求也带来了成本的增加。在这一财季,好未来在收入成本上升了21%至2.21亿美元,主要来源于教师薪酬和租金成本的上涨。


其二,好未来这一财季的递延收入余额为8.66亿美元,相比去年同期的10.74亿美元有了明显减少。除会计准则变更造成了一定影响外,新的监管政策要求培训机构仅能提前预售三个月学费,这也是递延收入减少的原因。


其三,由于好未来的成绩实在太好,远超于预期,引之前浑水的“沽空”,导致全年累计下跌10.20%。


我们也发现,好未来近10年的业绩表现,自在2016年以后开始明显大幅度扩张后,也同时导致这三年营收的复合年增长超60%,但净利润的复合年增加却只有38.9%,这明显是“增收不增利”。

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