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正保远程教育Q3财报B面:营销成本加大 市值已经蒸发80%

新浪2019-08-16 16:282866

以职业教育为主的正保远程教育(NYSE: DL)8月14日发布2019Q3财报,财报期内,公司实现净营收6170万美元,同比增长30.2%;净利润同比增长84.1%至940万美元。


就是这样漂亮的财报数据,资本市场股价却跌昳不休。截止北京时间8月16日收盘,每股价格为4.25美元,大跌5.45。


营收增速缓慢业务规模有限


2000年,经历过两次创业失败的朱正东创立正保远程教育集团,在当时考证需求火热的背景下,正保远程的第一个项目——中华会计网校,大获成功。


8年后,正保远程教育成为第一家在美国纽交所上市的国内远程教育企业,朱正东也被称为中国远程教育第一人。


然而,上市后近10年,正保远程教育在资本市场却一直遇冷。相比上市时的最高市值约7.5亿美元,而截至8月16日,正保远程的市值仅为1.42亿美元,市值跌去了超80%。


衰落的不仅有市值,还有增速。


正保远程教育近五年的业绩,每年保持10-20%的增长速度,今年三季度则提高到30.2%,但相比其他赴美的职业教育机构,尚德机构、流利说和51TALK,2017年的营收增速均超100%,差距也相当明显。


同时,就在去年全年,1.67亿美元的净收入,跟1160万美元的净利润之间的巨大落差,正保远程一度也陷入增收不增利的困境。


增收不增利的原因之一,在于主要业务的市场规模有限。


正保远程教育的在线辅导课程以会计、医学和建筑工程三大科目为核心。会计培训是正保远程教育最大的业务版块,主要由公司旗下的中华会计网校运营。业内人士也指出,这三大业务会计、医学和建筑工程的市场规模增长缓慢,成长空间不足,且竞争日益激烈。


无独有偶,首控基金研究部也曾在其财报中指出,正保远程教育培训课程所涉及类别的市场空间有限,创新力不足,覆盖科目虽广泛但缺乏绝对竞争力和创造力,面对瓶颈难以突破,因此其发展一直不温不火。


获客难度提高 营销成本加大


从收入结构上来看,正保远程教育主要依靠在线教育课程,2014年以来,一直占比70%以上,而根据最新财报来看,在线教育的营收占比也下滑到了67.3%。



如今线上渠道流量见顶、获客成本越来越高,也是职业教育机构需要面对的不争事实。


此外,在线下获客上,也遭受政策带来的冲击,早在2015年,在人力资源和社会保障部的主导下,没有法律依据的行业准入类职业资格,全部取消。


其中,会计证书被取消,对于“靠证获客”的正保远程是一次相当大的打击。长期以来正保远程教育的收入过度集中在会计考证,所以当2016年的会计考证一度取消,直接造成正保远程教育净利润大跌43.2%。政策带来的余震,一度波及了正保远程教育好几年,自2017年来,正保远程教育的付费用户数开始出现负增长,比2016年的365万人减少了33万人。到了2018年则继续负增长,减少12万。


此外,近年来新东方、好未来们的战场也从线下蔓延到了线上,巨头们为了获客都纷纷烧钱补贴,企图更进一步侵占线上市场。


正保远程教育也许感受到了来自巨头们的压力,为了获客也是不遗余力。Q3财报显示,第三季度的销售费用从上年的1300万美元增加到1700万美元,增幅为31.4%,财报的解释为“广告和宣传费用增加、与北京瑞达相关的费用、租金和相关费用增加以及其他杂项销售费用”。


此外,2019财年第三季度的销售成本从2018财年第三季度的2460万美元增加到3060万美元,增幅为24.4%,相比尚德机构一季度营销费用从5.3亿元下降至4.97亿元,一定程度上,也能看出正保远程教育的成本控制并无明显成绩。


资产负债率巨高不下 投资短期难见成效


面对营收占比超40%的“现金牛”会计业务,正保远程教育也并非没有忧虑。


为了摆脱受线上教育尤其是单一会计业务的盈利不稳定性,从2015年起,就开始了多元化的并购之路:


2016年与Nurselink International Limited(一间从事护士招聘及培训服务的公司)订立投资协议,作价90万美元;2016年5月,与新加坡电子学习解决方案提供商Amdon签订投资协议,分两期认购Amdon 15%的股权;2017年6月,投资互联网动画制作技术提供商皮影客;2018年正保以5280万元(800万美元)再收购瑞达法考11%股权。


但收购模式的问题也在于,除了“整合成本高”,也有大量承接标的负债的问题。近年来,正保远程的资产负债率也是一直居高不下,财报显示,2018年与2019年前三季度基本维持在67%。



更重要的是,教育本质上就是一个稳定的慢回报行业,正保远程教育收购的标的短期来看也难有效果。


纵观来看,互联网从诞生起就意味着补贴,基于互联网的在线教育,如今为了自我扩张,也已然演变成烧钱大战,大小公司们为了争夺教育风口也是不遗余力。


不过,概念讲的再好、模式说的再天花乱坠,一个公司的价值始终还是看盈利与成长性,对外面临大小对手夹击,对内面临内生增长放缓,内忧外患之下,正保远程教育未来的盈利稳定性也会继续承压。

来源:新浪 ,如若转载,请注明出处。
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