决胜网2019年度5G教育大会,中国联通、中国移动、华为共探5G教育!

【登峰十问】用产业思维做金融 几何投资是如何看教育行业未来5年投资机会

原创决胜网决胜网2020-05-21 20:334156

 

导语:钱鹏飞是一个赢得我尊敬的投资人。不是因为他显赫的地位,而是因为他对教育行业的极度专注,对被投资企业创始人的理解和认同,对创新模式的深入研究。一个极度专注的投资人是这个行业的财富。

 

几何投资合伙人 钱鹏飞


访问官:决胜股份董事长 阙登峰

采访对象:几何投资合伙人 钱鹏飞

 

一问:如何看待2020年和2020年后关键时间点对于整个教育行业变化?

 

疫情对教育行业的影响,大体上分为学历类教育和非学历类教育两类。

 

学历类教育的影响分为不同的阶段:对幼教来说影响较大,但是对于中小学和大学的影响微乎其微。大多数幼儿园是一、两个月收一次学费,现金流可能紧张;中小学按学期收费,几乎不受影响;大学更不受影响,一般在9月份收完一年的学费。虽然今年大学三、四个月不开学,但学费是提前收完了的,待9月份还会再收下一年的。可见,近期港股的高等教育有一些上涨,业绩也是向上发展的。从我们的角度来说,今年重点要做的是高等教育在疫情下的策略性投资。首先是学历教育受疫情影响较小;其次是疫情导致整个港股的股价被拉低了,所以我们认为学历教育是有投资机会的。

 

非学历教育的影响分为线上和线下两类:

 

线上的教育企业,目前在美股上市较多,其实增长都还可以。例如网易有道、51Talk、跟谁学等,增速很快。疫情对于线上企业本身来说是一件好事,我们认为,股价还是偏高,市场对于在线教育模型的估值是有透支估值的,这一部分现阶段我们重点关注,等待价格时机,谨慎出手。

 

线下教育企业影响较大,尤其是线下门店,受疫情的影响都比较大。线下素质教育或者线下机构是具有投资价值的,长期教育属性改变不了线下教育的核心价值。但长期来讲,例如幼儿园,或一些相对规模较大,可以活下去的机构,此时是它们最难、估值最低谷的时候,这也是我们的投资机遇。

 

二问:以上提到的变化,对行业未来5年、10年有着怎样的趋势性影响?

 

从线上、线下两个方面讲:


线上教育主要有学科辅导、语言辅导、职业教育三大类,还是传统的那几个大赛道的线上化。当变成线上以后,它所面向的市场就非常庞大,例如好未来等传统的线下培训。如果他们的教师、教学标准化之后想要全国性进行复制,只能一个一个城市开门店,且门店的成熟需要管理体系的输出、教师招聘等,速度相对是慢的。所以它在市场上也只占有个位数的份额。

  

那为什么现在跟谁学可以有100亿美金的估值?因为在预期内,它的在线教育模式可以覆盖全国的学生。线上的体系,一位名师资源可给全国范围内2000人授课,突破了物理边界,增长速度加快。所以,教育行业的线下分散性,变成在线上后集中度就很高,一家企业的市场份额可能会达到20%-30%,这是跟原来的线下教育机构不同的。

 

对于未来,在线教育是大家在追捧的,但是线下教育也仍然会存在,不同的领域,拥有不同的机会。线下教育的属性没有改变且特点也非常鲜明,连锁经营和复制扩张比线上慢,成为大型龙头企业较为困难。线上教育市场规模较大,机会较多,但这并不代表线上企业可以完全替代线下企业。中国的教育具有传递知识、互动、情感反馈以及看护等多重属性,有一部分属性是线上机构解决不了的。因此,未来线上线下教育相互结合,不可能相互替代。

 

三问:就以上提到的发展趋势,教育行业会有哪些确定性的机会?在这些受益的赛道中,几何投资打算如何布局?

 

首先,我们认为中国的学历教育实际上是非常大的机遇。它在中国的整个教育历史上是一个公共品,是国家的基础配置。长期以来,中国的传统学校保持着相同的模式,“千军万马过独木桥”,运行机制可以认为是一个公办性质的大体系,历史上没有过太多的改变。但是新一代家长的诉求是不一样的,他们接受的教育水平不一样,对教育的要求也不一样。他们更多是国际教育的眼光,希望孩子接受新的教育形式,或者是有新的价值导向的教育机构。这就是新兴教育学习机构出现的机会,这就是为什么中国现在有越来越多的国际学校、私立学校诞生的原因。目前,符合家庭消费需求的学历教育供给是不足的,是新兴学历教育快速爆发的机会,这是我们关注的重点。


其次,我们会更多关注和布局一些产教融合的民办院校。原来中国大学是文凭导向,在培养研究型人才方向上,个别名校投入大一些,剩下的学校其实千篇一律,是工业化时代的教育形态,没有太大差异化。我们认为,未来中国会诞生更多的国家鼓励的应用型高校。比如某个学校,它是以软件工程师或是数字艺术为主要方向的教育集团,培养的是专业性人才,而不是科学家和研究型人才。未来这类学校会迸发出来,与产业充分结合,成为有职业化特色的学校,这是中国高校会诞生出来的机遇,我们会投资他们,帮助他们更多地与产业结合。我们已投资的项目中,中汇集团就是商科特别优秀的民办高校集团,建桥教育的珠宝设计和体育管理专业非常优秀,这些民办教育更贴近市场,更具有活力。

 

除此之外,素质教育赛道的进入门槛比较低,实际上也非常分散,竞争很激烈。我们会谨慎投资,寻找那些在线属性强且能真正带来未来教育价值的教育企业。

 

四问:过去几年几何投资主要投了哪些领域?

  

我们只专注投资教育领域,且有所选择,主要定位三个方向:职业化、信息化、国际化。职业化是重中之重,我们也是围绕高等教育在做职业化。

  

职业化,即中国将要产生一批应用导向、专业领域有差异的、产教融合的职业教育机构;信息化,即解决教育均衡问题的机构,包括在线教育体系;国际化方面,我们投了一些关于低龄留学的企业,做国际教育的连接者,以及做营地教育的青青部落,也是国际教育的范畴,增长很快。

 

几何投资合伙人钱鹏飞受邀参加卓越集团上市仪式

 

五问:你们对教育行业的投资决策逻辑是什么?

 

我们的投资理念是金融的产业场景化,就是基于产业做金融。原先传统的金融是站在行业外部的角度,例如银行、投资机构等,都是针对教育板块配置一两个人,找项目再调研,然后投资或借款。我们的想法是,进入教育场景里找到不同的金融产品,通过股债结合、参控结合、一二级结合的方式打通整个投资链条。

 

还有夹层,这是跟教育特色有关的,也是基于产业做金融的一种形式。例如学校的资产(土地、教学楼)是不能做抵押的,所以很难获得银行和其他机构的资金。但常规来说,学校的现金流非常好,所以我们可以给学校做夹层资金,基于它的股权价值和现金流价值,这就是基于产业场景做金融。我们的创新就是,比其他做金融的人,看教育更深入一些,能够找到更好、更多的机会;同时,又比产业的人更懂金融,这是我们在定位上的差异。虽然做产业金融,但不是纯粹以产业定位,比如好未来做AI板块,就是站在一个更长周期的角度去布局这个板块。但是我们基于金融角度,同时还要考虑ROI和投资周期等因素。我们希望投资的企业可以成为龙头企业,并不会广撒网。

  

我们不会说投教育就一定会投哪个赛道。我们的第一关键词是投资,即:在我们的投资周期内,能不能给投资人创造一个相对较低风险下的较高收益。第二个关键词是教育,在教育里我们如何找到一些投资机遇,这基于刚才讲到的职业化、信息化、国际化三个赛道。为什么选这三个?因为这代表的是有增长的未来,是相对比较明确的机会。

 

对于几何投资看中的企业,需要满足哪些条件?首先要满足其所在的行业规模要足够大,并创造有更大意义的社会价值;同时,该企业要有实质的竞争优势,不只是模型上的,还有能提供竞争对手很难模仿的能力。增长和竞争是我们关注最主要的两个维度。


六问:复盘几何投资近5年在教育行业的投资布局,有哪些经验和教训是值得沉淀下来跟行业分享的?


现在市场上的很多机构都觉得教育的机会很多,但是站在投资者的角度,我们团队都是十年以上的经验,经历过了投资周期的起伏变化,相对会比较从容一些。


虽然现在有各种各样的创业公司,但是在我们投资的赛道内的企业,不是都会投资。估值过高的公司、创造不了预期投资回报率的公司,我们不会投。有些赛道只是相对较好,比如素质教育的赛道,但是企业相对分散,成为巨头很难,我们更慎重去投。目前我们的项目都比较成功,香港上市的公司,账面年化收益率都在30%左右(包括已退出和未退出的)。今年会有企业会受到疫情影响,只是经营压力大了一些,还比较健康。我们已投的一级半市场和二级市场的标的情况都比较稳健。

 

几何投资合伙人钱鹏飞受邀参加中汇集团上市仪式

 

七问:在教育行业,你们是如何看待创始人的特点,即:什么样的创始人适合在这个行业?


如果是对实际控制人有什么要求的话,最核心的是他所在的行业竞争是否激烈。例如在课外辅导行业,他的对手是学而思、新东方,要想胜出就需要有更强有力的综合素质;如果是学校的创办人,我们要看同比其他学校是不是更优秀,这就是竞争角度看人。学历教育的竞争相对没有那么激烈,非学历教育的竞争就非常激烈。所以,在非学历教育即红海竞争里,对于创始人的要求就非常高;在相对蓝海学历类教育里,比别人做得更好一点,就能有更好的经营表现。

 

八问:您如何看待未来5年教育行业的并购机会?

 

受疫情影响的状态下,并购已经成为了很多中小机构的必然选择,但是被并购并不是一件容易的事情。因为真正有收购能力的大型企业并不多,而此时的卖家很迫切,买家会更挑剔,会考虑到自身所要承担的风险。这并不是一个并购非常蓬勃的时候,此时的心理预期是属于悲观状态的。

 

整体来讲,中国的并购大部分是失败的,学历教育和非学历教育并购都有很大的风险。当然非学历教育的并购风险更大,因为人、商业模型、教育理念、产品类型都会有差异。所以,并购不是一件容易的事情,行业不容易整合,学历教育的并购相对成熟一点。例如买一个大学或者中小学,它有一套成熟的校长班、教学体系,不会因为股东改变,学校就经营不下去。但也存在整合难度,需要不同的并购能力。

 

九问:未来5年,科创板、创业板,还有新三板的精选层,你们都是如何看待的?


创业板刚开板的时候,中国的上市公司也只有不到2000家的水平。现在,A股有将近4000家,新三板10000多家,港股、美股更多。

 

证券化的机会是过去式了,因为该上市的企业都已上市,无论科创板还是新三板。这些公司原来散落在各个地方,现在都浮出水面了,都在公开市场。无论在哪个板肯定有好有坏,是否是好的公司,是需要投资机构去鉴别的。

 

十问:当下疫情的影响是否会让你们的投资脚步停下来或放缓,或有更多的机会甚至是加速?

 

疫情对学历教育是个利好。对于我们来说,学历教育的价格被拉低了,我们正在加速布局投资。疫情对于线下教育机构其实是一个冲击,我们也在找机会去布局,这个是资产端机遇。

 

教育是中国的未来,才刚刚在蓬勃发展的前期,好的教育供给不足。我们希望更多带着“未来教育”的眼光,投资更好的教育,给社会带来长期价值。

 

登峰结语

 

几何投资是一个逐步获得了自由的教育基金。自由不在于在幻想中摆脱自然规律而独立,而在于深刻的认识这些规律,并且依照规律达成目标。

原创文章, 作者:决胜网 ,如若转载,请注明出处。
“看完这篇文章觉得还不够?如果您关注教育行业产业链上下游动态发展,善于发现业内具备创新与机遇的公司和产品,亦或是能对行业政策及市场变化进行深入解读,那就快给我们投稿吧,投稿邮箱是:,您的来稿或许就会影响教育未来!”
决胜网2019年度5G教育大会,中国联通、中国移动、华为共探5G教育!
0 收藏
分享

扫码分享本文章

北京决胜网教育科技股份有限公司 京ICP备13009167号-1 电信与信息服务业务经营许可证:京ICP证130407号

Copyright © 2017 决胜网 juesheng.com All Rights Reserved. 京公网安备 11010102000921号